La crisis del Golfo y de la bolsa

La crisis del Golfo y de la bolsa

Los grandes cambios

Sobre el problema de la deuda externa de los países del tercer mundo, una preocupación extendida dentro de los círculos económicos del mundo occidental a lo largo de los últimos años.

Juan Cueto Alvarez de Sotomayor

Nueva Revista 008 de Política, Cultura y Arte, ISSN: 1130-0426

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se producen en los termómetros, a causa del calor propio de la época. Esto, que no deja de ser pura anécdota, nos da paso para la segunda y principal diLA CRISIS DEL GOLFO ferencia de esta crisis con respecto a las recientes de 1987 y 1989. Los beneficios empresariales, uno de los principales parámetros a considerar para justificar unos maY LA BOLSA yores o menores niveles en los índices bursátiles, no se resintieron tras las anteriores Por Juan Cueto Alvarez de Sotomayor crisis, pues como tantas veces se dijo por aquel entonces «la economía financiera reaccionado de forma inmediata. La situamarchaba al margen de la economía real». ción de las bolsas se caracteriza en estos moSin embargo, las secuelas de la situación acmentos por la preocupación, el miedo y los tual ya se van a hacer visibles en los resulnervios. Tras las recientes crisis bursátiles tados de las empresas de éste y próximos de 1987 y 1989, a más de un inversor le ha ejercicios. venido a la mente aquel dicho de «a la tercera va la vencida». Todavia están frescos Porque, querámoslo o no, aproximadaen el recuerdo los días vividos en ambos mente la mitad del consumo de energía pri«erastes», y para aquef que tenga problemaría en todo el mundo tiene su origen en derivados de) petróleo. Y dado que la enermas cardiacos parece que son muchos susgia es un componente importante de coste tos juntos. para buena parte de industrias, una subida en el precio de ésta, como la que se está proEl recuerdo de 1987 y 1989 duciendo, tiene consecuencias nefastas. Las empresas tratan de repercutir este aumenEl «crack» de octubre de 1987 se desento de costes en los precios finales de sus procadenó a raíz de la publicación de la cifra ductos: si lo consiguen, generan tensiones mensual del déficit comercial estadounideninflacionistas, con las nocivas consecuense, que por entonces alcanzaba niveles récias que ello trac consigo; si no lo consicord. Este desequilibrio, que en principio guen, cosa bastante probable en un entorno tenía por qué afectar más que a la Bolsa no de actividad económica en declive, sus americana, se extendió como un reguero de márgenes se estrechan y, consecuentemenpólvora al resto de las Bolsas mundiales. te, caen los beneficios empresariales. El «minicrack» de octubre de 1989 se Otro punto importante a considerar seprodujo como consecuencia del desplome rá la evolución futura de los tipos de intede la Bolsa de Tokio, motivado por la perrés: en fa medida que éstos subieran, los insistente debilidad del yen, que obligó a las versores tratarían de refugiarse en títulos de autoridades monetarias a subir en repetidas rentabilidad segura, huyendo de la renta vaocasiones los tipos de interés japoneses. La Bolsa de Madrid. riable. Aún es pronto para saber qué ocuNuevamente nos encontrábamos ante una rrirá con los tipos de interés; pero a juzgar crisis estrictamente doméstica que, debido a invasión de Kuwait por parte por las declaraciones de las principales a la actual globalización de los mercados fide Irak ha puesto de manifiesautoridades económicas mundiales, parece nancieros mundiales, se convirtió en fenóto, una vez más, cómo la ecoque la principal preocupación de éstas va meno universal. nomía mundial contemporánea a ser atajar el peligro inflacionista. Por lo La evolución posterior de los acontecies un complicado juego de tanto, cabría esperar, en el mejor de los camientos demostró que, en ambos casos, la equilibrios que en cualquier momento se sos, un mantenimiento de los niveles actuareacción negativa de los mercados había sipuede quebrar cual castillo de naipes que les; y no sería extraño que alcanzaran mado excesiva y no estaba suficientemente juscae ante un leve soplo. El problema de la yores cotas si la situación empeora. tificada. Las aguas volvieron a su cauce y deuda externa de los países del Tercer Munla mayoría de las Bolsas recuperaron los nido, preocupación central en los círculos veles anteriores a dichas crisis. Alcance de la crisis económicos del mundo occidental a lo largo de los últimos años, ha pasado a un seTodas las Bolsas mundiales han reflejaLas economias financiera gundo plano momentáneamente. Los ecodo con fuertes bajas estas inciertas perspecy real se reconcilian nomistas se han apresurado a desempolvar tivas. Si bien puede quedar aún un rayo de de sus archivos los estudios que en su día esperanza en que la situación se normaliEn esta ocasión, todo ha sido distinto. hicieron con motivo de las anteriores crisis Para empezar, la caída bursátil no se ha ce, parece claro que estos sucesos no pasapetrolíferas, y que en los últimos años haproducido en octubre, mes tradicionalmenrán a la historia como una incómoda pesabían caído en el olvido, ante el paulatino te negativo para las Bolsas (también el crack dilla de una noche de verano. En cualquier y prolongado abaratamiento de tan preciade 1929 se produjo en octubre), sino en caso, es importante tratar de evaluar cuál da materia prima. agosto, mes tradicionalmente alcista para será el alcance de todo esto, en qué medida las Bolsas en el que parece que éstas quieLos mercados bursátiles, como termómeafectará a la economia mundial y a la esren trasladar a sus índices las subidas que tros de las economías que son, también han pañola en particular. Esta crisis ha llegado en un momento en Debido a la errónea política socialista el que ya se empezaban a detectar signos recesivos en la economía americana, e importantes desequilibrios en algunas economías LA CRISIS PETROLIFERA occidentales, en especial la británica. Por tamo, no ha hecho otra cosa que añadir más problemas a tos ya existentes. Sin emNOS COGE SIN DEFENSAS bargo, el mundo occidental ha aprendido algunas lecciones de tas anteriores crisis pePor Guillermo Cid Luna trolíferas. Los niveles de dependencia del petróleo son progresivamente menores. En seta había entrado en el SME, la subida ina a hacer ahora dos años que los últimos años se han descubierto nuevos definida de los tipos de interés para frenar las autoridades económicas esyacimientos en áreas distintas del Golfo y el crecimiento de la cantidad de dinero se pañolas decidieron enfriar el la puesta en explotación eficiente de las reencontraba con la barrera de una apreciaritmo de actividad económica. servas soviéticas puede aumentar la producción de la peseta, que venía limitada por la El crecimiento de !a demanda ción global de crudo. Por otro lado, existe banda de fluctuación en dicho SME. Ante interna era excesivo y ello se manifestó clasuficiente tecnología como para poner en la ausencia de moderación salarial y dado ramente entonces mediante el rebrote de la marcha energías alternativas, siempre que el comportamiento expansivo del sector púinflación que tuvo lugar en el verano de el coste comparativo con el petróleo las hablico, la salida desesperada que se adoptó 1988 y en el acelerado ritmo de deterioro ga rentables. fue el racionamiento del crédito. de las balanzas comercial y corriente. Salvo algunas medidas fiscales tendentes a inUn año más tarde de tomar esa decisión, crementar los ingresos, todo el grueso de la nos encontramos con que la tasa anual de Impado sectorial desigual política de desaceleración se basó en la pocrecimiento del 1PC continúa situada por En esie entorno, no todas las empresas lítica monetaria. encima del 6 por 100 y que, si bien el ritmo se verán afectadas de igual forma. Los de deterioro se había desacelerado, íbamos Un año después, en el verano de 1989, se grandes consumidores de energía (siderúra registrar un nuevo déficit corriente excecomprobaba con disgusto que la inflación gicas, papeleras y cementeras) serán los que sivamente elevado. A estas dificultades hacontinuaba creciendo y que sólo se había más inmediatamente sufran un importante bía que añadir un descenso demasiado lento reducido ligeramente el ritmo de deterioro aumento de sus costes de producción, que de la demanda de consumo, unos aumentos de los déficits exteriores. Dado que la peno podrán repercutir íntegramente en sus de los salarios en convenio del orden del 8 precios finales dada la previsible caída de por 100 y la previsión de que el gasto púla demanda. También es de esperar que se blico volvería a crecer este año, como míacentúe la reducción de ventas de automónimo, en términos nommaies tanto como viles ya experimentada en los primeros meel PIB. ses de este año. ¿Por qué esta resistencia de ta economia Entre los sectores menos afectados, desespañola, especialmente por el ¡ado de la detaca el petrolero que, a corto plazo, se bemanda, a desacelerarse? Simplemente, por neficiará de la subida del crudo, pues pola desacertada política económica que ha sedrá revalorizar sus stocks y obtendrá en el guido el Gobierno prácticamente en toda la tercer trimestre de este año mejores resultados de los previstos inicialmente, gracias a las subidas de precios de las gasolinas. CONSUMO NACIONAL Bancos, eléctricas (sólo el 3 por 100 de su DE ENERGIA PRIMARIA producción tiene su origen en fueloil) y ali(en miles de tep) mentarias también se verán menos afectadas a corto plazo, por lo que es de esperar 1988 % que tengan un mejor comportamiento bur% tm 15.520 18,8 sátil. 22,2 Carbón 19.390 Petróleo 46.699 44.537 53.9 53,5 Por tanto, si hubiera que «pintar» el pa3.440 4,2 Gas Natural 4,456 5,1 norama futuro, de alguna forma, me atreHidráulica 4.223 7.848 9,5 4,8 vería a hacerlo de gris, pero nunca de ne11.256 13,6 Nuclear 12.532 14,4 gro. Las Bolsas, que suelen reaccionar con82.601 100 Total 87.300 100 vulsivamente ante acontecimientos como el que estamos viviendo, llegarán a un punto Fuente: Dirección General de la Energía. de equilibrio a partir del cual reiniciarán su evolución normal, para seguir sirviendo de instrumento de financiación para empresas y de instrumento de inversión para instituciones y particulares. • Juan Curto Alvar» de Sotomayor, es analista Finan d ero. lares hasta alcanzar cotas de 32 dólares. bre todo, por ta devolución de las declaraCiertamente, es imposible adivinar qué va ciones negativas del IRPF. La única posia ocurrir con el precio del petróleo, pero en bilidad seria que todas las administraciones lo que la generalidad de los especialistas está públicas redujesen las tasas de aumento prede acuerdo es en que nos debemos hacer a vistas para el gasto público en el año actual; la idea, en la mejor de las hipótesis, de que pero, si somos realistas, la dificultad de que su precio no bajará de los 2526 dólares en esto lo haga el Estado y la Seguridad Solas próximas semanas y quizá en los próxicial se transforma casi en una utopía a la mos meses. Esto en el supuesto de que los vista de la trayectoria de! gasto de las Copaíses productores mantengan su palabra munidades Autónomas y de los Ayuntade compensar la desaparición del mercado mientos. de los crudos de Irak y de Kuwait. Efectos inmediatos: el mayor precio del petróleo suReforma fiscal pondrá una transferencia real de renta hacia los países exportadores, lo que podría Evidentemente, algo hay que hacer. Y en resumirse diciendo que pasamos a ser «meese sentido consideramos muy acertados los nos ricos»; aumento dei IPC previsto para consejos del gobernador de! Banco de Esel año actual que muy bien podría acercarpaña para 1991: presupuestos muy restricse —según las propias estimaciones de las tivos, especialmente por el lado del gasto; autoridades económicas—al 7 por 100; inmantenimiento de la política encaminada a década pasada: aumento acelerado de la cremento del déficit comercial y todavía controlar la cantidad de dinero, y moderapresión fiscal y participación creciente del mayor del déficit corriente, debido a la peor ción salarial. Ahora bien, habrá que espesector público en el PIB. En otras palabras, evolución del saldo positivo de la balanza rar a ver en qué consiste esa contención del nos movíamos en un sistema fiscal —que de servicios; menor crecimiento y menor gasto público en los Presupuestos del prósigue vigente en la actualidad— y en una creación de empleo. ximo año. Si la moderación salarial se prepolítica presupuestaria —que también sigue tende hacer por la vía de pactos o acuerdos, vigente— que llevaba a los agentes econóEs decir, si hace un mes cada vez se veía no creemos que se llegue a ninguna parle micos privados —especialmente a las más inevitable la necesidad de un ajuste ecodada la actitud de UGT y CC.OO. Sería ésfamilias— a incrementar su propensión al nómico, ahora se ha hecho absolutamente ta, por tanto, una buena ocasión para que consumo y a reducir su propensión al ahoimprescindible. Pero dada la política ecocada empresario negociase con sus trabarro, dada la práctica falta de rentabilidad nómica seguida por los socialistas, lo que jadores el incremento de los salarios en condel mismo, por el efecto combinado de una se puede hacer de aquí a finales de este año venio colectivo, a la vista de la situación de inflación elevada y de un crecimiento acees más bien poco. Por el lado de las rentas cada empresa. Pero se haga lo que se halerado de la presión fiscal. salariales, no se puede hacer nada; por el ga, todas las medidas resultarán cogidas con lado de los tipos de interés, el margen de alfileres —nuestros compromisos cara al actuación sigue condicionado por los topes Ajuste Mercado Unico el 1 de enero de 1993 siguen de fluctuación de la peseta dentro del SME; en pie— si no llevamos a cabo con toda urEn esta situación nos coge ta invasión de por el lado de la renta disponible de las fagencia una reforma de nuestro sistema fisKuwait y la consiguiente crisis del petróleo. milias, las cosas empeorarán, ya que se vecal y una liberaiización acelerada del sisteEllo ha significado que en pocas semanas rá aumentada por la deflactación de la tama financiero. el precio del barril ha pasado de unos 18 dóbla de retenciones desde septiembre y, soResultará un agravio para los que hemos pagado correctamente los impuestos una CONSUMO DE PRODUCTOS ORIGEN DEL CRUDO amnistía fiscal para el dinero negro; pero PETROLIFEROS EN ESPAÑA PROCESADO POR LAS como la realidad se impone, esta amnistía REFINERIAS ESPAÑOLAS 19» 1988 Diferencia debería hacerse cuanto antes, al tiempo que EN 1989 (en millones de toneladas) 8988 permitiría poner al día nuestro sistema fis2.524 2.368 México 10,2 cal sin un costo elevado para la recaudaGases licuados 7.8% ción. Igualmente —realizadas la reforma 7.385 Gasolinas 3.072 3.379 9,1% fiscal y esa amnistía—, debería adelantarNaftas Irán 6,3 se la fecha de entrada en vigor de la liberKerosd» 2.338 (!) 2.271 (1) 3,0% Itak 5,3 tad de movimientos de capitales con los deGasóleos 13.761 12.928 6,5% Unión Soviética 5,1 más países de la CEE, desinterviniendo al 7.026 6.826 2,9% Libia 4,3 Fuelóleos 4.712 3.884 máximo el sector financiero para que sus Otros 21,3% Arabia Saudi 3,1 39,197 (1) principales instituciones —bancos, cajas de 41.173 (2) 5,0% Totil Argelia 1,9 ahorros, seguros, fondos de pensiones, etc.— España 1,0 se encuentren en condiciones de competitivi(1) Incluye el sumistro a aviones extranEgipto 0,8 dadel I de enero de 1993, frente a similares jeros. Italia 0,7 instituciones comunitarias que podrán esReino Unido 0,6 (2) No incluye los consumos propios, ni tablecerse libremente en nuestro país. • Dubai 0,4 mermas de las refinerías ni de otras plantas transformadoras. Otros 2,0 Guillermo Cid Luna es licenciado en Derecho, Fi*** Cifras dadas en miles de toneladas. Total 51.0 losofía y Periodismo. Actualmente es director de lnfotmación del Inuiuito de Estudios Económicos.