La fortaleza de la peseta, un caramelo envenenado para el nuevo Gobierno

La fortaleza de la peseta, un caramelo envenenado para el nuevo Gobierno

El debate sobre la cotización de la peseta en el Sistema Monetario Europeo está de nuevo en auge. Es la divisa más fuerte, los efectos negativos y positivos que puede tener en la economía española.

Francisco Cabrillo

Nueva Revista 045 de Política, Cultura y Arte, ISSN: 1130-0426

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La fortaleza de la peseta: un caramelo envenenado para el nuevo Gobierno La peseta es, de nuevo, la divisa más fuerte del Sistema Monetario Europeo, resurge el debate sobre su cotización. ¿Deberíamos estar satisfechos o más bien preocupados? a constitución del nuevo gocon la cual la tasa de paro compatibierno ha tenido lugar en ble con una inflación estable es en unos momentos en los que LEspaña el 17%, el panorama se prela evolución reciente de las princisenta bastante negro y la urgencia pales variables permite interpretade la reforma del mercado de trabaciones muy diferentes de la situajo que los socialistas no han llevado ción de la economía española. Los a cabo resulta evidente. La reducmayores éxitos se han conseguido ción del crecimiento del PIB a una en los últimos meses en la lucha tasa cercana al 2% en 1996 y las contra la inflación que, aunque sigmediocres perspectivas a corto planificativamente superior todavía a zo de la economía alemana no van a la de los principales países europeos, ayudar, desde luego, a mejorar la parece por fin dar muestras de que situación. Y el déficit público, por puede ser controlada en tasas infefin, obligará a realizar una seria poriores al 4% anual. Pero en otros lítica de ajuste del gasto al gobierno campos la situación dista de ser entrante, incluso en el caso de que buena, a pesar de la campaña intelas cifras oficiales fueran las reales, resada que se realizó desde el gocosa que pocos economistas creen bierno saliente y el partido socialishoy por hoy. ta con el objetivo de mostrar a la En este complejo panorama ecoopinión pública unos éxitos en su nómico, una de las variables más gestión que están lejos de haber locontrovertidas es, sin duda, el tipo grado. El paro sigue siendo un prode cambio de la peseta. Nuestra blema muy grave, que la buena tasa moneda se ha convertido en la más de crecimiento de 1995 apenas ha fuerte del Sistema Monetario Eurocontribuido a reducir. Y si es cierta peo. Y puede seguir siéndolo dula estimación de la OCDE de acuerdo rante algún tiempo, al menos mienvante que el anterior: las distorsiotras el diferencial de tipos de intenes que la fortaleza excesiva de la rés de la peseta y el marco alemán peseta puede crear en la estructura no se reduzcan sustancialmente. de los precios relativos y sus conse¿Es esto un problema adicional cuencias para la asignación de los para la economía española? Una direcursos productivos nacionales. visa con cotización alta suele considerarse un dato positivo, que refleja Con una peseta mantenida alta la solidez de una economía. Pero se por los mercados financieros, los engañaría quien pensara que ésta es precios de los bienes y servicios la única razón posible de la fortaleque son objeto de comercio internaza de una moneda. Ésta puede decional tienden a reducirse, por la berse también a la entrada de capimayor capacidad de compra de tales a corto plazo, inducida por alnuestra moneda en los mercados tos tipos de interés, que refleje más exteriores. Este resultado, que es los problemas de una economía que positivo en cuanto permite reducir su robustez. En España tenemos la inflación, puede ser muy negatiuna dolorosa experiencia a este resvo si eleva el precio relativo de los pecto en la política de Solchaga, bienes no comerciables la vivienque terminó en las devaluaciones de da y la mayor parte de los servi1992 y 1993. La cotización de la cios frente a los bienes comerciapeseta fue muy alta mientras los inbles. De ser así, a muchos inversoversores tuvieron confianza en que res les convendrá dirigir sus capitalos elevados tipos de interés comles hacia la producción de bienes y pensaban el riesgo cambiario. Pero servicios no comerciables y abanbastó que surgieran incertidumbres donar numerosos sectores indusen los mercados de cambios para triales. Aunque con frecuencia se que se produjeran ventas masivas olvide, esto fue lo que sucedió en de las monedas cuyas economías no los años de sobrevaloración de la respondían a la solidez aparente de peseta. Y algunos fenómenos signisus cotizaciones. ficativos de aquella época, como el Boom inmobiliario, no fueron ajeEl principal efecto negativo que nos a esta política. suele atribuirse a la sobrevaloración de una moneda es un déficit de la El caso resultó especialmente balanza comercial, ya que dificulta grave en la segunda mitad de la délas exportaciones y abarata las imcada de los años ochenta, porque portaciones. Pero se olvida generalEspaña se estaba incorporando enmente otro efecto, que en el medio tonces al mercado europeo; y, en y largo plazo puede ser más releesas circunstancias, elevar la cotización de la peseta mediante una también puede dar origen a los política de endeudamiento y altos efectos indeseados en la asignatipos de interés fue algo muy negación de recursos mencionados antivo para nuestra industria. Hoy las tes. No deberíamos, por tanto, licosas son algo diferentes, con una mitarnos a fijarnos en el saldo de economía mejor integrada en el la balanza comercial a la hora de mercado internacional. Pero un alenjuiciar las consecuencias de la za de la peseta que se debe más a fortaleza de la peseta. Es, por el la captación de recursos por el seccontrario, en el medio y en largo tor financiero que a una mejora de plazo donde el problema resulta productividad en el sector real más relevante. • F.C. Las Elecciones rusas La actualidad del verano entrante va a estar inevitablemente presidida por un fenómeno tan relevante para el orden mundial como las Elecciones presidenciales del país más extenso de la tierra. en los meses veraniegos y en los úlf esulta presumible que, pasatimos del calendario de 1996 del cajht da la novedad del flamante rácter de la presidencia del más exJ. gobierno populista empeñatenso país de la tierra. Un triunfo de do durante el próximo verano en un Yeltsin supondría una baza de suma trabajo que tendrá por fuerza de las trascendencia para el mantenimiento circunstancias como expresión y de Clinton en la Casa Blanca. De vehículo preferentes más el BOE que manera contraria, la llegada al la tramitación parlamentaria de leKremlin de Ziuganov impulsaría de yes de gran calado, tanto la actualimodo considerable la candidatura dad española como la internacional de Bob Dole a la presidencia norteade la época estival se encuentre toda mericana. ella presidida por los resultados de las elecciones rusas de mediados de Sin dificultad mayor cabe imagijunio. Pues, en efecto, la coyuntura nar las secuelas inmediatas de la mundial dependerá en ancha medida victoria del pintoresco Yeltsin o de